7 月最后一个交易日， 看跌的钱留下了，看涨的钱走了· 07-31 · 7.27-7.31

节目一 · 昨天埋的四注，今天开出来两注

开奖是这本账的存在理由，所以先说没开出来的那两注。

昨天盘中我们记下四笔当日新出现的下注，并把检验条件白纸黑字写了出来：隔夜持仓涨上去，就是真扎营；不动，就是当天倒手。今天两笔有答案，两笔永远没有答案。

先说答案最清楚的那笔。 标普 ETF 09.04 到期的两侧新单，昨天看起来是对称的：上方 6.6% 的看涨成交 3075 张、下方 8.6% 的看跌成交 2145 张。今天隔夜持仓摊开来，两侧完全不对称：看跌从 514 张涨到 1800 张，等于昨天成交量的六成留下过夜；看涨从 896 张只涨到 1162 张，留仓率 8.7%。 同一天、同一个到期日、同一批交易时段，买保护的钱住下了，赌上涨的钱当天就走了。这个到期日仍然钉在八月非农那一天。

微软那条看跌带是重锤。 08.07 到期 450 一线，隔夜持仓从 13 张跳到 2271 张；08.10 那档从 1 张跳到 1724 张。而微软今天还涨了 3.02%、收在 464.72。边涨边建、建完就留，在离现价 3% 的位置铺一条带子，这不是追涨的形状。

另外两笔，我们没有答案，而且永远不会有。 英特尔那组四腿和美光那七档看涨阶梯，都是当日到期合约：隔夜持仓结算之后、合约下架之前，只有当天盘中那一个窗口能查，而我们的采集轮次没有覆盖它。

所以这两笔的结论是无法判定，既不是没成立，也不是成立。** 教训已经记进流程：埋在当日到期合约上的开奖，动作必须排进当天的轮次，否则物理上就查不到了。

节目二 · 数据没砸动它，位置砸动了它

今天早上真正让指数掉头的，不是 08:30 那份数据。

雇佣成本指数 08:30 落地时，标普 ETF 只动了 0.6 点。真正的一幕在开盘之后：09:30 开在 744.69，五分钟内冲到 746.30：距离它自己的伽马翻转位 746.61 只差 0.31 点，没碰上去，掉头。接下来 40 分钟一路走到 737.69，跌掉 8.6 点；09:35 那根五分钟 K 线是全天最大量，是开盘那根的 7.7 倍。往下的路上依次穿过昨收、看跌密集峰 743、看跌墙 740。

然后午后全部收回来，收 747.03，站回翻转位上方。全天 +0.72%。

三段合起来是一句话：今天这根阳线的形状，是被几个价位画出来的，不是被那份数据画出来的。 我们测不到是谁在卖，也不预测它接下来去哪；能说的只有位置本身，它在自己的翻转位下沿被拒了一次，然后在收盘前拿了回来。

节目三 · 同一晚交卷，第二天走成两个方向

苹果收在自己的地板下面，亚马逊站上了自己的天花板。

苹果 −7.35% 收 308.91，落在自家看跌密集价位 325 的下方；亚马逊 +15.32% 收 271.58，把自家看涨密集价位 250 甩在身后 16 点。这两只是同一晚交的卷。

期权那边的钱，今天两边都押对了侧：苹果 07.31 到期的看跌带四档（310/315/320/330）全部在价内收官；亚马逊 07.31 到期的看涨带五档（245 到 265）同样全部价内。买对方向的人今天都拿到了钱。但这句话只描述已经发生的结算，不代表这些位置明天还成立。

另外两家：微软 +3.02% 站上自家看涨密集价位 460；谷歌午后独走 +6.73%，同样站上 335。

节目四 · 半导体：高开是给的，盘中是卖掉的

只看全天跌幅，会把当天最大的那一段抹掉。

闪迪今天全天 −5.09%。但拆开看：开盘时它还涨 8.10%，从开盘价算到收盘，它跌了 12.20%。 美光同样：跳空 +5.18%，从开盘算跌 10.54%，全天 −5.90%。

更值得记的是收盘位置：超微与英特尔都收在当天区间的最低 1%（当日最高最低之间，收盘落在最底部），美光 4%，闪迪 13%。六只半导体今天是同一个形状：跳空全为正，盘中全为负。

同一天，微软是反过来的：几乎平开，涨幅 3.27% 全部产生在盘中，收在当日区间的 88% 位置。

这里我们不说钱从半导体流去了软件，那需要资金流向数据，我们没有。能说的只有：这两件事发生在同一天。

节目五 · 今天没有一笔决断单

权利金最大的五笔，没有一笔是一口气打出来的。

我们逐笔把当日头部大单拆成 30 分钟成交分布，看最集中的那一根占全天多少：微软 460 看涨（权利金 2880 万美元）最集中的一根占 31.8%，超微 490 看跌（2140 万美元）占 33.9%，其余三笔更分散。五笔全部低于 70% 这条线，意思是它们都是整日累积出来的量，不是某个时刻的一个决断。

顺带一笔今天最值得留档的形状：标普 ETF 在 09.30 与 10.16 两个到期日上，各出现一组三档等距、量比 1 比 2 比 1 的深度价外看跌（间距都是 100 美元，中间那档的量恰好等于两翼之和，误差不到 0.1%）。这是蝶式结构的几何特征，两个到期日各一组、形状一致。方向不写，没有成交方向和分腿价格，买蝶还是卖蝶分不出来。这批持仓明天结算后应该大幅跳升；如果不涨，就是当天对冲平掉了。已经埋成 08.03 的开奖项。

节目六 · 为什么开盘不到一小时，很多票一起跳水

这是今天唯一一个值得摊开推理链的问题。先说结论：指数的那一跌和半导体的那一跌，机制不是同一个。

先看一个开盘前就摆在那里的分界。 每只票都有一条自己的伽马翻转线，它决定了做市商对冲的方向：现价在这条线下方，做市商的对冲是顺势的，价格往下他们跟着卖，跌幅被放大；现价在上方，对冲是逆势的，本该压住波动。今天开盘前，这张表分得异常干净：

两个指数都在自己的翻转线下方（标普差 0.68 点、纳指差 4.93 点），而十三只个股里有十一只在上方（苹果高出 12 点、微软 64 点、超微 45 点、美光 27 点）。

于是同一段时间里发生了两件形状相似、成因不同的事。

指数那一跌，机制解释得通。 标普开盘五分钟冲到距翻转线 0.31 点的地方被拒，随后四十分钟跌 8.6 点，而 09:35 那根五分钟 K 线是全天最大量、是开盘那根的 7.7 倍。它整个下跌过程都发生在翻转线下方，也就是对冲会放大跌幅的那一侧。午后它重新站上翻转线，收 747.03。跌得急、收得回，这是负伽马区的典型形状。

半导体那一跌，机制解释不通，所以更值得记。 它们六只当时全在翻转线上方。按机制，做市商的对冲本该压住波动。可它们还是从开盘一路被卖到收盘：闪迪从开盘算跌 12.20%，美光跌 10.54%，超微和英特尔收在当天区间的最低 1%。机制该压没压住，只剩一个解释：那是真实的卖压，强到盖过了对冲的方向。

再排除一种最省事的说法。 有人会说这是某个大户在砸。我们把当天权利金最大的五笔逐笔拆成 30 分钟分布，看最集中的那一根占全天多少：微软 460 看涨占 31.8%，超微 490 看跌占 33.9%，其余更分散，五笔全部低于 70% 这条线。也就是说，期权那一侧没有任何一笔是一口气打出来的。正股上有集中的抛压，期权上没有集中的下注：卖的人很多，而不是某一个人很大。

这条判断可以被推翻，条件写在这里。 如果下周指数重新站回翻转线上方之后波动明显变小，负gamma放大这条就得到一次支持；如果它站上去了、日内摆幅照旧，那这条解释我们就收回。半导体那边则看另一件事：跳空与盘中是否重新同号：连着几天高开高走或低开低走，说明隔夜定价的人和日内交易的人终于看法一致了；只要还是高开被卖，今天这个形状就还没结束。

我们不写钱从哪流到哪，那需要资金流向数据，我们没有。能说的是：位置在事前就写好了，而今天两层各自照着自己的位置走了一遍。

🌡 温度计

我有个恐惧温度计，量的就是市场现在花多少钱，给未来一年买保险。保险越贵，说明市场越怕。

今天读数 68.5（满分 100），意思是这份保险贵到了过去三年的前 31.5%。昨天还是 70.6。

这是整个七月的最低读数。 月初它从 73.5 出发，联储决议那天冲到 88.4，然后一路回到今天的 68.5。财报周里最吵的四家全交完了卷，而给未来一年买保护的价钱，收在了这个月的最便宜处。它不告诉你接下来会怎样；它只告诉你，天天跟恐惧做买卖的那批人，在七月的最后一天把价钱调到了全月最低。