十五亿的期权权利金进场，英伟达居然只分到两成？ · 8.24-8.28

⚡ 三行速览

• 今天同时是通胀数据日、英伟达财报日、Meta 和解日，而市场的回答是 +0.02%。 十一个行业板块里最好与最差相差 2.09 个百分点。不是不在乎，是要动的那一下在今晚之后。
• 昨天押在特斯拉 350 到 360 的三笔看涨，今天收盘全部归零，最高的一档只剩 0.01 美元。今天最重的新钱挪到了 345，比昨天那批低了一整档。
• Meta 赔多少钱今天有了确数，而它一年后的保险反而更贵了：一年期波动率从 41.83 走到 42.52。官司了结了，条款里那些产品改动没有数字。

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一 · 今天什么都没发生，因为今天不是那个日子

早上八点半，7 月核心 PCE 公布：同比 3.30%，前值 3.30%，一格没动。同一批数据里，二季度实际 GDP 修正值 1.5%，与初值一致。下午四点二十，英伟达交出财报。中间还夹着 Meta 与 29 个州达成和解。

三件事撞在同一天，市场的回答是 +0.02%，纳指那只 +0.09%。十一个行业板块，最好的 +1.09%，最差的 −1.00%，没有一个动过 1.1%。恐惧的价格收在 15.21，比昨天还低了 1.55%。

我们跟踪的十七只里，十一只涨六只跌，最好的闪迪 +1.26%，最差的英伟达 −1.59%，两头相差 2.85 个百分点。在自己交财报的这一天，英伟达是全场最弱的那一只。

通胀这个数值得单说一句，因为它今天被两种人读成了两件事。 有一批机构等的是回落到 3.20%，另一批等的是维持 3.3%。实际值 3.30%，对后者是符合预期，对前者是没能如期回落。同一个数字，取哪一把尺子，结论正好相反。一个月里，9 月加息的定价从七成走到两成半又走回四成，而这个数字两个月一格未动。

真正说明今天性质的不是指数，是钱押在哪一天。 今天到期较近的那批合约，期权权利金合计 15.343 亿美元，与昨天的 15.19 亿几乎持平。但拆开到期日：10.337 亿压在 8 月 28 日，3.755 亿压在今天，只有 0.969 亿留给 9 月 4 日。最高一档的异常合约 61 笔，其中 53 笔到期在本周。

昨天这个数是 8.853 亿。在财报交卷之前的最后一个交易日，押后天的钱又加了 16.8%。

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二 · 昨天押在上面的那三笔，今天收盘全部归零

昨天这里写过，特斯拉把今天定成了全场最贵的一天：八笔最高等级的合约全部到期在今天，行权价铺在 350 到 360 之间，看跌五笔约 1.14 亿美元，看涨三笔约 7400 万，两侧一起买。当时的判断是，两侧一起买，买的是那一天会动；看跌那侧重一半，谨慎多过兴奋。

今天收盘，那批合约的价钱是这样的：

行权价	类型	今日收盘价
350	看涨	0.03
352.5	看涨	0.01
355	看涨	0.01
357.5	看涨	0.01
360	看涨	0.02
347.5	看跌	1.40
350	看跌	3.69

看涨那三笔全部归零，看跌那侧留在实值。 昨天那句谨慎多过兴奋，今天收盘对了。

但今天更值得看的是新钱去了哪。 今天特斯拉的期权权利金 2.697 亿，全场第一，占 17.6%。而最重的一档不再是 350，是 345 看涨，成交 218348 张，权利金 3100.5 万美元；第二重的是 342.5 看涨，1058.9 万。

昨天的钱铺在 350 到 360，今天的钱铺在 342.5 到 345。价格往下走了一档，钱跟着往下挪了一档，没有人守在昨天那个位置上加码。

这里更正一处我们自己的口径，当期认。 昨天给这八笔写的检验条件是，当日振幅超过隐含幅度就是付钱的一方赢。那把尺子用错了：那个隐含幅度的口径是到 8 月 28 日的三天，不是单日。当日到期的合约不需要这把尺子，收盘价落在哪里就是答案。今天按收盘价对，结论不变，但检验条件本身记一次错。

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三 · 赔多少钱有了确数，一年后的保险反而更贵了

今天 Meta 与 29 个州总检察长就青少年社交媒体危害案达成和解。金额有三个版本：法庭文件与各州口径是 167 亿美元，Meta 自己的声明写的是约 180 亿，分十年逐年支付，另有 171 亿的口径在流传。三个数字差 13 亿。分十年付的名义总额与一次性口径本来就不是同一个数，至于差额从何而来，公开材料没有给出对应关系。

今天早上还在流传的另一个数字是 1.4 万亿：那是此前测算的最坏情况下的赔付上限。今天这件事的价钱，是那个数的百分之一出头。

以上是新闻。下面是同一天的期权定价。

Meta 一年后的保险今天变贵了。 一年期波动率从昨天的 41.83 走到今天的 42.52。两天的取数端点完全一致，这个比较是干净的。

这一层值得停一下。今天落地的是一个尾部风险：一件悬着的、金额不封顶的官司，变成了一个写在纸上的数字。按常理，不确定性消失了，保护未来一年的价钱应该变便宜。它反而更贵了。

价格在说的是：付钱了结的是官司，而和解条款里那些产品改动，未成年人每日使用时长限制、夜间禁用时段、强化年龄核验、家长工具，改的是产品本身。赔款有确数，产品改动没有。

今天盘中还有一件事，只有把成交量摊开才看得见。 今天全场清淡，主要几只票半天只走掉两三成的常态量。而 Meta 半天就走了一倍二三的量，是全场唯一放量的票，日内从 561.88 一路到 593.34，宽度 5.52%。在一个没有任何板块动过 1.1% 的日子里，市场只在一只票上真的动了。

它今天的期权权利金 2.367 亿，全场第三。而买进去的是什么：盘中最重的几档是当天到期和后天到期的虚值看涨，成交是持仓的七到八倍，但每一档的钱只有几十万到一百多万美元。张数很大，钱很少，赌的是今天下午。给一家万亿级公司重新定价的钱，不长这个样子。

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四 · 短端在为今晚加价，长端一动没动

英伟达今天的期权权利金 2.481 亿，全场第二，占 16.2%。昨天它一家占 20.7%，前天占 78.3%。

在财报之前的最后一轮定价里，两条腿走向相反：近月的波动率从 40.51 走到 41.01，一年期的从 40.48 走到 40.39。

短端为今晚加价，长端往下挪了 0.09。昨天这里写过一句，市场怕的是明晚，不是明年。在交卷前的最后一个收盘，这句话又被写了一遍。

现货那边给的是另一个答案：它今天收 209.66，跌 1.59%，是十七只里最弱的一只。在交卷之前，市场先把它卖了一把。

今天早上还结清了两笔昨天挂出来的账。

谷歌 2027 年 3 月那两条腿，480 看涨与 270 看跌各 5500 张，昨天判不了是一个整体结构还是两笔独立的钱。今晨结算：480 看涨的持仓从 563 涨到 5844，270 看跌从 2751 涨到 7427，各自留下了昨日成交的 96.0% 与 85.0%。两腿同时住下了。 两腿昨天成交量完全相等，留下的张数差了 605 张，那 605 张是当日来回还是原有持仓平掉，成交记录不区分。

英伟达 2027 年 1 月那档 460 看涨，昨天成交 1.13 万张，比当时持仓还多。今晨结算：持仓从 11626 涨到 18274，留下了昨日成交的 59.1%。 既没有回到原位，也没有全额住下。六成留下，四成当日来回，落在中间就写落在中间。

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五 · 两天，四只票，同一个形状

昨天英伟达那两档跌五成才有价值的看跌，21.8 万张，今晨证实几乎全额住下。今天同样的形状出现在另外三只票上：

标的	到期	行权价	今日成交	昨日持仓	倍数
微软	2028 年 1 月	250 看跌	67230	2642	25.4
亚马逊	2028 年 1 月	130 看跌	12661	700	18.1
苹果	2028 年 12 月	260 看跌	15006	1973	7.6

微软今天收在 497 上方，那档看跌的行权价是 250。三档的行权价都在各自现价的五成上下，到期都在一年半到两年半之后，成交量都是原有持仓的七倍以上。

同一笔成交，三种人看见三样东西。 做尾部对冲的人看见的是一份很便宜的远期保护；做价差的人看见的是自己那笔组合里的一条腿；卖出这些合约收权利金的人看见的是一笔到期还很远的负债。在成交记录里，这三者长得一模一样。

能确定的只有一件：两天之内，四只市值最大的公司，都有人在两年后那个位置上摆了钱，而且量都远大于原来趴在那里的持仓。 这几笔明晨结算之后会知道它们是不是也住下了。

顺带回答一个每次都会被问到的问题：这些是不是一两笔大单干的。 本周五到期那几档做过分散度检验：闪迪 1500 看涨分散 19.3%、1500 看跌 23.5%，英伟达 210 看涨 16.4%，都不是被少数几笔垄断的。英伟达 210 看跌那一档测不了，成交明细只覆盖到 75.5%，分母不够就不下结论。

顺带一提，远端那个看跌对看涨的比值今天是 1.11，昨天 1.14。前天那次冲到 2.14 的尖峰，两天都没有再出现，那次确认是月度到期次日的一次性摆放，不是延续的行为。

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六 · 跌得最多的那只，没有人为它下注

博通今天的期权权利金 0.2513 亿，占全场 1.64%，在十七只里排第十二。昨天它是 0.1669 亿，占 1.1%，也是第十二。

它的钱其实多了五成，位次一步没动。 两天覆盖的到期日完全相同，这个比较没有换尺子。全场都在加注，它加的那点刚好够留在原地。

昨天这里给它写过一个检验条件：如果今天跳进前五，说明那条芯片消息只是消化得慢；如果仍在十名开外，说明市场对它的定价已经做完。今天的答案是后者。

同一天，它的期限倒挂继续走宽：近月比一年期高出 3.17 个点，昨天是 2.69。拆开看，近月加了 0.37，一年期撤了 0.11，两头各出一半。

一只票可以同时是价格最弱的和最没人下注的。 这两件事凑在一起的时候，市场表达的不是分歧，是没有兴趣。

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七 · 这对你手里的票意味着什么

手里有特斯拉：昨天铺在 350 到 360 的看涨今天全部归零，今天的钱铺在 342.5 到 345。价格往下挪了一档，付钱的人跟着挪了一档。位置比方向先动。

手里有 Meta：赔款今天有了确数，而给它一年后买保护的价钱变贵了。官司的账结了，产品改动的账还没有数字。

手里有英伟达，或者跟着它的财报做事：交卷前最后一个收盘，短端加价、长端不动，钱压在后天而不是今天。今晚之后的重新定价，明天这里回来对。

手里什么都没有，在等：今天三件大事同时落地，市场一动没动。在这种日子里，最有信息量的不是价格，是有人为哪一天付了钱。

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三句话，值得带走

今天同时是通胀数据日、财报日和一桩 167 亿美元和解的落地日，而十一个行业板块没有一个动过 1.1%。要动的那一下不在今天。

昨天押在特斯拉 350 到 360 的三笔看涨今天全部归零，最高的一档只剩 0.01 美元；今天最重的新钱挪到了 345。位置比方向先动。

Meta 赔多少钱今天有了确数，它一年后的保险反而从 41.83 涨到 42.52。付钱了结的是官司，条款里那些产品改动没有数字。

恐惧的标价指数（Fear-Price Index）· 2026-08-26 · 读数 56/100：一年期波动率 VIX1Y 为 22.42，处于近三年第 56 百分位，高即贵。逐日台账与口径 → chronicle.klay-wang.com · 转载注明：恐惧的标价指数 · Market Chronicle

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预告与下一期回访

远端那三笔深度虚值看跌（微软 2028 年 1 月 250 看跌、亚马逊 2028 年 1 月 130 看跌、苹果 2028 年 12 月 260 看跌）：明晨结算后，持仓对今日成交向 1 靠近算新建仓住下，回落到原位算当日来回。最晚 8 月 27 日早晨取，持仓没有历史查询，过期按老规矩放弃并说明。

英伟达财报之后的一年期：今天收在 40.39。若明天跳升超过两个点，那么今天的按兵不动只是事件前的观望；若仍在 40 上下，则长端从头到尾没把这次财报当成会改变一年格局的事。取自同一张表同一档。

这一条今晚已经有了新的分量。 财报在收盘后交出：单季营收 962 亿，同比翻倍多；下一季指引 1080 亿；公司还罕见地提前一年给出指引，说下一个财年增长约七成，而分析师此前预期是四成出头。以上是据公开报道，本刊的数据到今天收盘为止。一个把明年增速预期抬高近三成的消息，长端该不该重新定价，明天那个读数说了算。 我们今天把 40.39 印在这里，明天回来对。

8 月 28 日那一档的 10.337 亿：今天是在财报之前又加了 16.8%。明天才是真正的开奖，财报之后若较今日下降过半，这一周的集中就只是事件前的排队；继续增厚则买的是财报之后那一段。

Meta 的一年期 42.52：若明天回落到 41.83 下方，今天这一跳只是和解当天的噪音；若继续走高，则产品改动那部分账单正在被慢慢标价。

博通的位次与倒挂：今天第十二、倒挂 3.17。若倒挂在本周内收回到 2.0 以下，那么这一轮走宽只是消息周的临时定价；若继续走宽，则撤掉一年后风险溢价这件事还没做完。