银行股便宜得没人要，芯片股贵得有人追？--三巫日前瞻 · 9.14-9.18

三行速览：银行股便宜得没人要，芯片股贵得有人追？

• 周三加息之前市场买了很多保险，今天大多卖掉了。我们盯的 42 只股票里，38 只的一个月保险在降价，给 100 股高盛买一个月保险比昨天便宜了约 390 美元，等于周一到周三涨上去的那 370 美元一天退光。昨天我写加息那天跌得最狠、保险涨得最多的是银行，今天要收回一半：保险那部分只是为议息临时买的，一过就卖了；股价那部分还在，全市场都涨的日子，银行没动。
• 标普今天的涨全在开盘那一下，开盘之后到收盘反而跌了 0.07%。开盘之后真有人掏钱买的只有芯片和存储，英特尔、超微、AMD、闪迪、美光开盘后又各涨了 2% 到 6%，上周被卖掉的那批股票今天全被买回来了。但这批的位置已经很高，美光离 200 日线 54%，英特尔 42%，这个位置如果是我，先等回踩，理由在〔保险〕那节。
• 加息那天买的长债看涨，一半留到了今天早上，今天又成交了 28 万张。反方向上，有人买了金融 ETF 2028 年到期的看跌，赔付线比现价低 10% 到 20%。高盛 13.9 倍市盈率，比近三年 89% 的时间都便宜，保费也退了，可就是没人买，银行现在是便宜但没人要。

恐惧的标价 41.5：一年的保险一天便宜了 8 个点，只有嘴上担心的人没变少

恐惧的标价指数（Fear-Price Index）· 2026-09-17 · 读数 41.5/100：一年期波动率 VIX1Y 为 21.72，处于近三年第 41.5 百分位，高即贵。逐日台账与口径 → chronicle.klay-wang.com · 转载注明：恐惧的标价指数 · Fear-Price

恐惧的标价今天 41.5，昨天是 49.3，一天掉了 7.8 个点。近三年里只有一成的日子有这么大的单日变化，给一年买保险的价钱，一天退回到了加息前一周的水平。

买保险的人在退，但市场的情绪没有好转。CNN 恐贪指数是用涨跌家数、垃圾债、期权这些市场数据算出来的情绪分，今天 28.7，2011 年以来只有 19% 的日子比今天更低；VIX 是给标普买一个月保险的价钱，今天 15.44。情绪分除以保险价钱，就是我们的 K 指数 1.86，比昨天高，意思是市场看着很担心，真掏钱买保险的人却在减少。K 要跌破 1，得 VIX 涨过 28.7，或者恐贪掉到 15.4 以下，今天两个数都离得远。对你来说，这是保险便宜的日子，历史走势在 chronicle.klay-wang.com/kindex。

给利率买保险的价钱（MOVE）退到了 76.22，离上周定的那条线只差 0.22。专门为一次大跌买的那份保险（SKEW）还在 2011 年以来第 94 分位，今天便宜的是防普通下跌的保险，防暴跌的那份还是贵的。

〔隔夜〕长债看涨一半留到了今早，特斯拉看跌只留了 4%

长债 ETF 的看涨成交昨天是看跌的五倍多，我当时留了一个问题：这些单子过夜留不留。今天早上答案出来了，留了一半。十月到期那三档昨天成交近 8 万张，今早还在手里的有 4.1 万张。这跟前一天押加息当天的特斯拉看跌是两回事，那批只留了 4%，当天开当天平。所以押长债涨的这笔钱是真的，押的是加息落地之后长期利率往下走。

长债 ETF 今天收 81.78，收在全天最高的位置。上面 82 是期权上看涨堆最多的一档，也是 50 日线，过了它那 4 万张 83 看涨才有意义；下面 80.46 是周一的低点，也是一年来的最低，破了这批钱就白留了。

小盘股十月的看跌也留了四分之一。这四批昨天是全市场成交最大的单子，今天小盘股 ETF 开盘涨 1.4%，收盘只剩 0.5%，开盘之后是跌的，留下的人白天没错。

同样是大单，差别在第二天早上还剩多少：长债看涨剩一半，小盘看跌剩四分之一，特斯拉看跌剩 4%。你在券商 App 里看到大单想跟，先看这个数，不看当天成交量。

〔盘面〕标普的涨全在开盘那一下，压力在 775，支撑在 750

标普今天涨 1.13%，但开盘价就已经比昨天收盘高了 1.21%。开盘到收盘反而跌了 0.07%，成交量只有昨天的八成。等权重的标普只涨 0.48%，说明涨的是权重股。为什么高开：周三议息前买的保险今天集体卖掉，VIX 从 17.71 掉到 15.44，跌了 12.8%，保险一退，指数就被推上去了。这种涨没有人在白天掏钱，你手里是指数基金的，明天开盘不跌回来才算数。

明天是季度期权到期日，标普 ETF 收 762.6，到期最多的档就在 760。下面 750 是看跌堆最多的一档，昨天的低点 749.6 正好贴着它；上面 775 是近 20 天的高点，再往上 779 是 8 月的高点。

我的判断是明天在 750 到 768 之间来回，768 过了做市商才会顺势买，过不了就是震。

开盘之后真有人买的是芯片和存储。英特尔高开 3.6%，白天又涨 3.9%，成交量是平时的 1.2 倍；超微白天再涨 6.1%，量是平时的两倍；AMD、闪迪、美光开盘后各再涨 2% 到 3%。英伟达和博通只是跟着指数走。高开之后被卖的是特斯拉和小盘股，特斯拉高开 2.6% 之后白天跌回 0.35%，小盘股 ETF 收在全天最低附近。

上周五我写过，本周被卖的是八月涨最多的那批 AI 硬件股，当时定了一个条件，加息之后半导体 ETF 和长债 ETF 同一天领涨，这条就收回。今天两个都是各自类别里的第一，收回：上周卖出去的钱又买回来了，买的正是英特尔、AMD、闪迪、美光。

〔保险〕为加息买的保险一天卖掉大半，芯片一年期的保险却在涨价

我们盯的 42 只里，38 只一个月的保险今天比昨天便宜，降得最多的是银行。给 100 股高盛买一个月保险，昨天约 4180 美元，今天 3790。周一到周三银行的保费连涨了三天，今天一天退回到周二以下，折成钱等于回到了上周五。

所以昨天说加息那天被改价的是银行，保费那一半要收回：三天涨上去的保费是为议息临时买的，议息完就卖了。股价那一半没有收回，全市场涨的日子摩根大通只涨 0.11%，花旗和富国还在跌。

高盛今天的低点 922 是两个月来的最低，收盘 951 正好压在 200 日线 948 上，往上 50 日线在 1035，中间隔着 9%。

估值上高盛 13.9 倍市盈率，比近三年 89% 的时间都便宜，便宜、保费退了、又贴着 200 日线，可就是没人买。银行现在是便宜但没人要，我的看法是要等 10 月再加息的概率从 51% 往下走，那之前 948 守不守只是技术面的事，守住了也不会有人追。

标普的一个月保险（三十天保护）从 14.46 退到 12.30，比上周五还低；给利率买保险的价钱 MOVE 从 80.73 退到 76.22，离上周定的 76 只差 0.22。昨天我说股市开始为十月买保险，今天标普回到 14 以下，这半句也收回，那批保险是为明天季度期权到期日买的。

只有四只的一个月保险在涨，全是芯片。一年期的保险，芯片这一组全在涨，英特尔、超微、AMD、闪迪、美光一个不落，而指数和银行的一年期在降。同一天，芯片一个月的保险便宜了，一年的贵了，说明买芯片的人一边追涨，一边顺手买了一年后到期的保险，追的人自己也知道位置高。

高在哪里：美光离 200 日线 54%，AMD 54%，闪迪 52%，英特尔 42%。但估值上这四只是两种东西。美光 21.9 倍市盈率，近一年七成的时间比现在贵，它涨的是账，今天收 977，回踩的位置在 50 日线 927，压力在 1042。

英特尔账上还在亏，没有市盈率，市净率 6.2 倍，比它过去五年 99.8% 的时间都贵，买它的人买的是以后的账，今天最高 111 就是 20 天高点。这轮回来的钱是真的，但这个位置，如果是我，要么等回踩 50 日线，要么等明天三巫日过了这批还收在今天上方，那说明有人愿意在这个高度接。

金融 ETF 更直接。一个月内到期的看跌是看涨的七倍，还有人买了 2027 年 1 月、2027 年 12 月、2028 年 12 月三档看跌，各两万多张，赔付线比现价低 10% 到 20%。银行一个月的保险卖掉了大半，一到两年的却有人在买。为议息买的一个月保险议息完就卖，为整轮加息买的两年保险才会留着，手里有银行股的，看后面这种。

〔宽度〕标普涨的只是权重股，一半成分股还在自己的 200 日线下

标普 500 里有 246 只收在自己的 200 日均线下方，占 49%。200 日线是过去一年的平均成本，一半股票在它下面，指数的涨只靠另一半，等权重标普只涨 0.48% 说的就是这件事。分板块看，公用事业 87% 在线下，可选消费、工业、必需消费都超过六成；芯片是另一个极端，美光、AMD、闪迪比自己的 200 日线高出五成以上。

跌破的也不只是小公司。星巴克、J.B. Hunt、RTX、高露洁、科磊今天都在自己的 200 日线下，科磊低 2.7% 最深；高盛昨天跌破，今天勉强回到线上 0.4%。手里是指数基金的，你的涨来自那几只芯片，另一半股票没跟；涨的股票越少，跌起来越急。

〔点名〕特斯拉、英伟达、存储全押涨，只有 SpaceX 有人反着买跌

特斯拉盘中最多涨了 4.5%，收盘只剩 2.26%。三星试产 AI5 芯片的消息让它高开，白天被卖回一半。但期权上的钱押的全是涨：下周到期的 370 看涨成交是原持仓的近三倍，365 到 400 五档都在加，没有一档像样的看跌。

它现在夹在中间，50 日线 351 在下面托着，200 日线 398 在上面压着，今天收 366，离看涨堆最多的 370 只差一步。白天有人在卖，期权里全是买涨的，明天开盘守不守今天的低点 363，比新闻重要。

英伟达涨 2.54%，高开就占了 2.09%，白天只涨 0.44%，跟着指数走。它是这批里估值最便宜的，27.4 倍市盈率，比过去五年 99% 的时间都便宜，可期权上没有人为它一年后下注，一个月和一年的保险都在退，钱押的只是下周，下周到期 220 到 232.5 六档看涨合计 15.6 万张。便宜但没人为它花钱，这是英伟达现在的状态，跟银行像。

SpaceX 收 154.81，明天到期的 155 看涨差 19 美分。这批合约持仓六万多张，只剩一天了还报 1.74 美元，市场在赌明天开盘跳过 155。同一天有人反着来，一个月后到期的 155 看跌新开 3.9 万张，是原持仓的二十多倍，赔付线正好在现价。今天最高 156.9 就是近 20 天的高点。两边只有一边能对，手里有 SpaceX 的，看明天开盘在 155 的哪一边。

美光和闪迪是白天买出来的涨，海力士是高开的。三只买的都是两周到一个月到期的看涨，美光 1000 看涨的成交是原持仓的近四倍。英特尔 CEO 说内存价格在飙，三只一年期的保险全在涨价。

〔开奖〕收回三条，成立的只有两条，一条明天对

• 本周卖的是八月涨最多的那批（09.11 周立）：收回，半导体和长债 ETF 同一天领涨，钱回来了。
• 加息日被重新定价的是银行（昨天立）：保费那半收回，五家保费全退到 09.15 以下；股价那半保留。
• 股市开始为十月买保险（昨天立）：收回，标普一个月保险 12.30 回到 14 以下。
• 债市押利率见顶（昨天立）：成立第一天，长债 ETF 收 81.78，83 看涨持仓加了 2.6 万张。
• 09.11 立的两种保险和债市对股市站债市、09.14 立的卖保险的人改价改的是银行：三条成立，结清。
• 长债在 5% 以上有人接（09.15 立）明天结清；SpaceX 155（09.11 周）只认 09.21 结算。

这对你手里的票意味着什么

不给操作建议，只把价格换算成你能自己判断的数。

手里有银行的：高盛 13.9 倍，贴着 200 日线 948，一个月的保险今天便宜了，100 股高盛省约 390 美元。但一到两年的保险有人在大手买，防的是这一轮加息压两年银行的利润。便宜但没人要，转机看 10 月加息概率从 51% 往下走，那之前 948 守住了也不会有人追。

手里有芯片和存储的：今天的涨是白天买出来的，比高开靠得住，但美光离 200 日线 54%、英特尔市净率比五年里 99.8% 的时间都贵，这个位置如果是我，等回踩再说。追涨的人自己也在买一年期的保险，博通的保险一年里只有 4 天比今天便宜，是这批里最便宜的保险。

手里有特斯拉的：押涨的钱在 365 到 400，没有人买跌，可白天的涨被卖回了一半。跟着买 370 看涨之前，先看明天开盘守不守 363。

什么都没拿在等进场点的：今天的涨没有人在白天掏钱，指数只是高开，一半成分股还在 200 日线下，你等的那一跌没来。明天三巫日，标普大概率在 750 到 768 之间来回。

今天值得带走的三句话

• 为加息买的保险一天卖掉大半：38 只在降价，高盛的 370 美元加价一天退回；标普开盘到收盘只动了 0.07%，涨全在高开里。
• 上周卖掉的钱回到了芯片，但美光离 200 日线 54%、英特尔市净率比过去五年 99.8% 的时间都贵，这个位置如果是我，等回踩 50 日线再说。
• 银行和英伟达是同一种状态：便宜但没人为它花钱。高盛 13.9 倍贴着 200 日线，英伟达 27 倍比五年里 99% 的时间便宜，转机都不在自己身上。