英伟达和纳指历史新高，但标普一半以上成分股仍在 200 日均线下 · 10.5-10.9

三行速览：英伟达新高收住了，钱挤在最强的几只上

• 英伟达收 238.90，纳指收 756.20，都是历史新高；SpaceX 平开后一路涨 7.6%，收在 6 月 18 日以来最高。
• 9 月 3 日以来标普只有科技板块在涨，成分股收在 200 日均线上方的比例从 8 月中的 75.8% 降到 47.5%。
• 当周到期的期权九成多的钱在追看涨，一个多月以外有人买标普跌 13% 以上才赔付的看跌。

恐惧的标价 41.7：嘴上的担心退了一截，保护的价钱没跟着退

恐惧的标价指数（Fear-Price Index）· 2026-10-05 · 读数 41.7/100：一年期波动率 VIX1Y 为 21.75，处于近三年第 41.7 百分位，高即贵。逐日台账与口径 → chronicle.klay-wang.com · 转载注明：恐惧的标价指数 · Fear-Price

给美股买一年保险的价钱周一几乎没动，从 41.9 分到 41.7 分（满分 100，越高越贵）。近处小幅变贵：九天期从 12.06 升到 12.85，一个月期 VIX 从 15.31 升到 15.52；三个月以外的几档都持平或略降。指数涨着，近处保护反而贵了一点，一年后的风险定价不变。对你来说，给标普买一个月保护比周五贵约 3%，仍然比周四便宜。

K 指数 2.78，高于周五定稿的 2.611。CNN 恐贪读数从 40.0 升到 43.1，VIX 同时还升了 0.2。K 越接近 1，说明越多人把担心变成真金白银买保护；周一嘴上的担心退了一点，掏钱买保护的人一个没少。按周一的恐贪读数，VIX 要升到 43.1 以上 K 才会跌破 1。历史在 chronicle.klay-wang.com/kindex，指数在 chronicle.klay-wang.com/fear-price。

〔个股〕英伟达周五收不住的新高，周一收住了：钱挤进最强的那几只

英伟达周一收住了历史新高，SpaceX 一天涨了 7.6%。领涨的都是最大、最热的票，涨幅大半是盘中被买上去的，不是开盘一下。两只是两种走法：一个是破了前高终于站住，一个是从 8 月低点一路回来。

英伟达是这批大票里最明显的一只。周五它盘中破了 5 月的高点，却收在全天低位；周一高开约 1%，盘中又涨了 1.2%，收 238.90，收盘价和盘中最高 240.10 都是上市以来的历史新高，成交量和周五差不多。周五收不住、周一收住了，新高附近的卖盘一个交易日就被吃掉了，10 月 2 日那期写的新高附近想卖的人比追的人多，只撑了一天。

这个新高来得很慢。英伟达上一次收盘新高是 5 月 14 日，之后用了 98 个交易日才收回来，7 月 29 日最深时比高点低 19%。同一段时间，AMD 和美光都涨了四成左右，台积电涨了 16%，英伟达只涨回 1.3%。7 月底那次芯片股是一起跌的，差别在反弹：最近一个月 AMD 涨了近四成，英伟达不到 5%，芯片里的钱先去了补涨的那几家，最后才回到龙头。

股价回到原地，利润没停。英伟达现在的市盈率约 30 倍，比近 5 年 97.8% 的时间都便宜；AMD 约 160 倍，台积电约 36 倍。价格五个月持平、市盈率降到五年低位，说明这次新高是利润推上来的，不是估值推上来的，这和靠追捧抬上去的新高是两回事。它的一个月保险 28.77，芯片里最便宜，AMD 是 52，英特尔是 65；当周到期的看涨金额却是所有票里最多：钱在追它，没人急着为它买保护。

拿它自己的历史对照。1999 年以来，英伟达隔了 60 个交易日以上再创收盘新高一共 14 次，之后 60 个交易日多数在涨，也多数跑赢半导体基金，各是 10 次。例外也要看：上一次是今年 4 月 24 日，之后 60 天英伟达几乎没动，半导体基金涨了一成半，那次新高之后钱没留在它身上，转去了同行。这次新高前 60 天英伟达跑赢半导体基金近 10 个百分点，更像历史上多数那种。你手里如果有英伟达，周五那句收不住已经过时，下一次财报前要看的是它能不能守在 5 月高点上方，以及钱会不会像 4 月那次一样又从它身上转走。

SpaceX 周一几乎平开，之后一路涨 7.63%，收在 6 月 18 日以来最高，成交比周五多一成多。全天一路涨、收在高位，是买盘一整天都在进；周日一份券商报告说它被低估。拉长看，它从 8 月 5 日的低点回来 58%，仍比 6 月 16 日的高点低 15%。

追它的钱押的是一个月以内：10 月 30 日到期、行权价 190 的看涨成交是原持仓的 19 倍，行权价比现价高 11%；它的一个月保险同一天贵了 3.34 点，涨着还在加价，期权在被追。你手里如果有 SpaceX，追高的成本在涨，190 那批看涨明早留下多少，决定这一天的追涨有没有人过夜。

〔判断〕一个月里只有科技在涨：指数新高，一半成分股在长期均线下面

英伟达和纳指的新高，是少数几只大票撑起来的；把指数拆开，这一个月大多数股票在跌。

把标普按板块拆开，分化更清楚。9 月 3 日收盘以来的一个月，科技板块涨 8.2%，标普只涨 0.5%，我们取到的其余 8 个板块全部下跌，跌得最多的是金融，连必需消费也在跌。你手里如果是金融股或消费股，指数这一个月的新高没有落到你手里。

标普成分股里收在 200 日均线上方的比例，8 月中是 75.8%，9 月 30 日降到 42.1%，周一是 47.5%。指数在历史高点附近，一半以上的成分股在长期均线下面。这个结构和 2000 年 3 月科网高点前的六个月很像：那时科技板块涨了四成多，除科技和通信以外的板块全部下跌，必需消费跌了三成。周一当天也是同样的分法：唯一下跌的板块是房地产，靠借长钱买楼收租，对长端利率最敏感的板块之一。

分化背后有一笔利率的账，本周不再展开，只说一句：十年期官方收益率周一升到 5.31%，2002 年以来最高，股票的价钱是把未来利润按长期利率折回今天，行业研究预计三季度科技板块每股收益同比增长六成以上，长端多几个基点扛得住；增长慢、靠借钱的公司扛不住。周一房地产和地区银行跌，为利率买的保险 MOVE 一天贵了近 6%，都是这笔账的另一头。

盘面的形态也对得上。指数周一几乎平开，没有跳空，涨幅全在盘中，一路被买到收在全天高位，和周五高开、盘中回吐正好相反，说明白天有钱在追。但纳指成交量只有周五的 0.74 倍，追的钱不多，而且集中在少数几只上。缩量上涨、涨幅越来越集中，一般是场内的钱从弱的换到强的，不是新钱进场；这种行情能走多远，取决于那几只大票的财报能不能接住。

按这个逻辑，长端不回落，钱会继续挤在大票上：到 10 月 16 日（周五）收盘，等权标普对市值标普的比值会低于周一的 0.2725。2022 年 10 月以来，这个比值九个交易日后低于起点的约占 56%，从 60 日低位起算约 60%，所以这不是一边倒的赌注。如果那天收在 0.2725 以上，说明钱开始回到大多数公司身上，这条就要收回。

〔期权〕近处追涨，远处买大跌保护：两拨钱押的是同一批票的两个结局

同一天有两拨方向相反的钱：近处在追涨，一个多月以外有人花钱买标普大跌的保护。后者防的，正是利率打断这轮由少数大票撑着的行情。

近处的追涨集中在最热的几只上，10 月 16 日前到期的异常成交里四分之三是看涨，按期权权利金算九成多，英伟达、SpaceX、AMD 三只各一亿美元以上。这种追法押的是一个月以内的事。

方向反过来的是标普 11 月 30 日到期的两档看跌，行权价 675 和 570，各成交约 7.5 万张，原持仓都只有一千张左右，下午集中成交。同一到期、张数相等，形状是一组看跌价差：标普在 11 月底前跌 13% 以上才开始赚钱，跌过 26% 就不再多赚。在指数新高附近买这种结构，花钱少，只在大跌时赔付，防的是一个月以后的大风险。再远一些，英伟达和台积电一年以上到期、行权价在现价下方一成左右的看跌，成交都远超原持仓；台积电周一刚收在历史最高。

两件事放在一张盘上读：近处的钱在追最强的那几只，远处有人在为最强的那几只买保险，两边押的是同一批票的两个结局。成交分不出谁买谁卖，标普那组如果是新开的，10 月 6 日（周二）早上 675 那档的结算持仓（前一天收盘后还留在手里的合约）会多出成交的一大半；增加不到一半，就是平仓或换仓，新开这个读法收回。这批标普看跌已经立案，明早开奖。你手里如果是重仓大票，远处这种保护比近处便宜，仓位越集中，越值得对照一下自己有没有同样的担心。

〔开奖〕纳指 2028 深度虚值看跌是新开：收回，一天的成交不算新开

纳指 2028 年深度虚值看跌是新开，收回。 10 月 2 日立案时的判据是 10 月 5 日早上读结算持仓，十档合计至少要比 10 月 1 日多 18394 张，实际只多了 15109 张，到门槛的八成二。周五那批成交留下来的约四成，其余是当天进出或换仓。错在拿一天的成交量当新开的证据，深度虚值远月合约换仓多，留存要等第二天的持仓说话，所以标普那组也只写到明早。

两年期官方收益率周一收 4.84%，离 4.92% 那条线有 8 个基点，10 月 9 日开奖。

这对你手里的票意味着什么

手里有指数 ETF 的：纳指在历史新高，标普离最高收盘不到 0.4%，三个月来涨幅越来越靠少数大票，一半以上成分股在 200 日均线下面。买标普的人拿到的是大票的走势，大票财报接不住，指数会比等权跌得快。一个月保护比周五贵约 3%，还算便宜。

手里有英伟达、芯片的：英伟达新高收住了，周五那句收不住已经过时；同行这一个月涨得比它多得多，补涨那几家一个月保险更贵，回撤也会更快。下一次财报前看英伟达能不能守在 5 月高点上方。

手里有 SpaceX 这类热门股的：一天涨 7.6%、期权在被追，追高的成本在涨。仍比 6 月高点低 15%，路上的颠簸不会少，190 看涨明早留下多少是第一个信号。

手里有地区银行、小盘股、消费股的：这一个月是被抽走资金的那一边，金融、可选消费、必需消费都跌了 4% 以上。长端不回落，这一边很难跑赢。

今天值得带走的三句话

• 指数创新高的时候，看等权指数和各板块有没有跟上，不跟，涨的就只是少数几只。
• 盘中破了前高收不住不算数，第二天收住了才算；反过来也一样，收不住的读法第二天就可能过时。
• 指数在新高、近处在追涨的同一天，远处有人集中买深度虚值看跌，要看第二天持仓留下多少。